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「融资配资」天齐锂业:SQM收购渐近 费用增长不掩靓丽现金流

2019-11-09 股票公司 评论 阅读
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天齐锂业(002466)

  公司发布 2018 年三 融资配资季报:调查报告月内公司实现营业收入 47.59 亿元,上年增长 20.17%,实现归属香港交易所大股东的销售收入 16.89 亿元,上年增长11.24%;其中第一季度 融资配资实现营业收入 14.69 亿元,上年下降 4.93%,实现归属香港交易所大股东的销售收入 3.80 亿元,上年下降 融资配资36.13%,略高于消费市场预想。

  事业单位收益较好:公司前三季度实现事业单位收益新股 27.82 亿元,上年增长 28.1%,其中销售收入上年下降的第一季度仍实现事业单位收益新股9.73 亿元。

  锂价下跌负面影响公司收益:根据 Spring 统计数据,2018 年三季度公司主产品锂电池级碳酸锂均价为 10.9 万元/吨,而 17 年历年来均价为 14.8 万元/吨。受此负面影响,公司三季度三好 9.50 亿元,上年下降 14.1%,环比下降 17.82%。四季度锂电池级碳酸锂均价环比继续下行是大机率暴力事件。

  收购 SQM 事宜带来开销增加: 公司由于收购 SQM 事宜支付 3.253 亿美元的款项导致公司货币资金下降 19.4 亿元,同时因柏加森扩产长期借款增加 4.46 亿元,导致第一季度财务费用 1.17 亿元,与 17 年同期相比增加0.93 亿元;公司收购 SQM 股权和发行交易日带来管理费用上升,公司前三季度管理费用 0.87 亿元,与 17 年同期相比增加 0.18 亿元。开销大幅度增加是公司业绩略高于消费市场预想的主要因素。2018 多年前三季度公司三项开销5.01 亿元,与 17 年同期相比增加 2.74 亿元。在收购 SQM 股权和发行交易日事宜结束后,管理费用有望恢复正常。

  年均营业额 20 亿以上: 公司预定 18 年年均有望实现归属香港交易所大股东的销售收入 20 亿元至 22.5 亿元,按此推算四季度营业额 3.11 亿元至 5.61 亿元。

  收购 SQM 股权,向塔里木迈进:公司与 Nutrien 签订协议,收购其持有的SQM23.77% 股权(完成后公司有望获得 SQM25.86% 股权)。SQM 拥有Atacama 塔里木的开采上限和新西兰的 Peak.van 锂矿 50%股权。按照SQM 扩产规画,将来有望形成锂资源产能 26.5 万吨,权利产能 24.5 万吨。

  柏加森扩产,南充工程项目确认:柏加森 7 月宣布三期扩产方案,继二期扩产在 2019 年将公司锂精矿产能扩至 134 万吨/年(18 万吨 LCE)后,继续将锂精矿产能提升至 195 万吨/年(约 26 万吨 LCE,预定 2020 年建成)。公司南充 2 万吨碳酸锂扩产工程项目已在 9 月 7 日通过监事会,按照建设工程方案将于 2020 年 5 月投产,预计公司的矿物提锂产能有望超越 10 万吨。

  利润预报与评分:鉴于公司因收购 SQM 股权和发行交易日导致 融资配资管理费用和财务费用增长超出预想,我们下调公司 2018-2020 年的 EPS 分别至 1.90元,2.46 元和 3.00 元(从 2.20 元,2.62 元和 3.45 元下调)相同 23 日收盘 29.61 元,公司的静态 P/E 分别为 16 倍,12 倍和 10 倍。公司作为矿物提锂中小企业,如果收购塔里木提锂竞争对手 SQM 股权成功实施,将成为锂盐最重要制造中小企业。公司开销增长超出预想,但数量和收益随着新能源汽车增长而大大增加的发展趋势仍在停滞,因此维持公司的“买入”评分。

  可能性提示:锂价下跌的可能性,工程项目实施可能性,利率可能性,经费筹措的可能性,债务增加的可能性等,二级消费市场震荡的可能性。

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