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「带杠杆的股票」周大生002867业绩增长稳健,全年展店有望提速

2019-09-24 股票配资网 评论 阅读
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周大生(002867)

  2018 年该公司实现开业收入 48.7 亿元 (+27.97%),归母销售收入 8.06 亿元(+36.16%)。 2019 年 Q1 该公司实现营业收入 10.97 亿元(+17.04%),归母销售收入 1.94 亿元(+20.81%)。

  融资切实

  2018 营业额高增长, 镶嵌、加盟仍为主要收入可能

  2018 年该公司实现营业额 48.70 亿元(+28%), 实现归母销售收入 8.06 亿元(+36.2%), 带杠杆的股票扣非销售收入 7.5 亿元(+32.5%)。

  分管道看: 加盟仍为主要收入可能。 2018 年该公司线下自营/线上自营(电子商务)/加盟收入占比分别为 23.1%/7.18%/66. 带杠杆的股票67%。

  1)线下自营: 收入增速 10.9%, 从数目视角, 2018 年自营分店净增加 26 家,总人数比较 2017 年初增加 9.42%。从单店视角, 单店收入 397 万元(+11.6%),单店三好 119 万元(+12.1%)。 从多心视角, 自营中仍以素金为主,单店收入中镶嵌占比严重不足 30%。

  2) 线上自营(电子商务) :收入 3.5 亿元(+23.7%),年均累计销售量 45.4 万件。从多心视角, 电子商务以素金为主 带杠杆的股票, 素金类珠宝销售额 3.0 亿元(占比 88%),销售量 40.9 万件(+14.6%),单件均价为 749.71 元。 镶嵌类收入 4351 万元(占比12%),销售量 3.3 万件(+82.9%),单件均价 1314.43 元。

  3)线下加盟: 收入增速 35.1%,从数目视角, 2018 年加盟分店净增加 651 家,总人数比较 2017 年初增加 25.53%。从单店视角, 单店收入 118 万元,上年增长11.2%,单店三好 40 万元,上年增长 15.8%。从多心视角,加盟中以镶嵌类为主,在单店收入中占比高达 84%,上年增长 29.2%。分多心看: 镶嵌为主要收入可能。 2018 年该公司镶嵌类/素金类收入占比分别为63.3%/23.3%。 2018 年该公司实现镶嵌珠宝收入 3 带杠杆的股票0.8 亿元(+33.2%), 素金的产品收入 11.4 亿元(+15.2%)。

  毛利率大幅提高, 费用率小幅上升

  该公司 2018 年素金、镶嵌毛利率分别上升 2.76、 1.13 个 pct,带动该公司综合性毛利率增加 1.62pct 至 34%,该公司终端产品价位依然很高。 费用率各个方面 2018年该公司卖出费用率降 1.1 个 pct,管理工作费用率增 0.9 个 pct, 主要由于新增股权激励开销 4070 万元。

  季度增速略有放缓, 收益增速 20.81%

  2019Q1 该公司实现营业收入 10.97 亿元(+17.04%);归母销售收入 1.94 亿元(+20.81%);扣非后归母销售收入 1.85 亿元(+23.16%)。 19Q1 资本减值伤亡2260 万元,上年大幅度增加(+438.85%),主要因部份素金类库存计提库存跌价准备引致;其他利润 3763 万元(+63.55%),主要因宝石采购形成的税率返还同比增加引致。 截至 2019 年 3 月 31 日,该公司分店总人数为 3457 家,其中自营店 296 家,加盟店 3161 家, 2019Q1 净百货公司 82 家,增速略有放缓。

  利润预报及市值

  我们预定该公司 2019-2021 平均收入分别为 60.02/73.46/89.30 亿元,上年增长23.25%/22.39%/21.57%, 归母销售收入分别为 10.02/12.41/15.23 亿元,上年增长 24.35%/23.82%/22.74%,相同 EPS 分别为 2.06/2.55/3.13 元, MAC 分别为16.73/13.51/11.01,给予“入股”评分。

  可能性提示

  黄金珠宝消费者低于预想, 百货公司速率远逊预想, 最重要大股东减持可能性

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